2025年5月，国内棉价环比略涨，国际棉价环比持平。国内市场：棉花消化进度较快，库存总量继续下降，但消费端进入淡季，外贸形势存在较大不确定性，国内棉花价格维持低位震荡。国际市场：北半球棉花种植稳步开展，南半球棉花开始销售，国际市场需求相对不足，预计国际棉价偏弱震荡。

（一）国内棉价环比略涨。

随着中美关税战阶段性缓和，部分前期搁置的对美订单有所恢复，但当前市场进入传统淡季，纺企采购棉花积极性减弱，棉花价格上涨有限。5月份，国内3128B级棉花月均价每吨14430元，环比涨0.2%，同比跌12.2%。郑棉期货主力合约（CF509）月结算价每吨13330元，环比涨2.5%，同比跌14.1%。

（二）国际棉价环比持平。

关税战缓和给市场一定支撑，但新年度棉花供给较为充裕、库存处于高位，国际棉价保持相对稳定。5月份，CotlookA指数（相当于国内3128B级棉花）月均价每磅78.07美分，环比持平，同比跌9.3%。

（三）内外棉价差扩大。

CotlookA指数（相当于国内3128B级棉花）折合人民币每吨12415元，比中国棉花价格指数（CCIndex）3128B级每吨低2015元，价差比上月缩小44元。进口棉价格指数（FCIndex）M级（相当于国内3128B级棉花）月均价每磅75.87美分，1%关税下折到岸税后价每吨13483元，比国内价格低947元，价差比上月扩大219元；滑准税下折到岸税后价每吨14279元，比国内价格低151元，价差比上月扩大150元。

（四）1—4月累计，棉花进口同比减少，纺织品服装出口同比增加。

当前我国自美进口棉花配额内关税税率为26%，对美出口纺织品服装关税平均税率在49%左右，纺企采购美棉需求减少，棉花进口同比下降；外贸企业为避免高额关税，前期集中“抢出口”推动纺织品服装出口同比增加。据海关统计，4月份我国进口棉花6.11万吨，环比减17.7%，同比减82.2%。1—4月我国累计进口棉花39.99万吨，同比减71.1%。4月份我国纺织品服装出口241.86亿美元，环比增3.4%，同比增1.1%。1—4月我国纺织品服装出口额累计904.72亿美元，同比增0.9%。

（五）纺纱量同比增加，纱线价格环比下跌。

据国家统计局数据，4月份，我国纱产量198.7万吨，同比增5.6%。纱线库存较高，加之纺企开机率有所下降，纱线价格小幅下跌。据《中国棉花工业库存》数据，5月初，被抽样调查企业纱库存为31.2天销售量，环比增加2.1天，比近五年同期平均水平增加8.6天；企业开机率为84.2%，环比下降6.3个百分点。5月主要代表品种32支纯棉普梳纱线均价每吨20450元，环比跌0.9%，同比跌10.1%。

（六）新年度全球产量下降，消费量增加。

美国农业部（USDA）5月预测，2025/26年度，全球棉花产量2565.0万吨，较上年度减71.0万吨，降幅2.7%；消费量2570.8万吨，较上年度增30.4万吨，增幅3.2%；贸易量976.0万吨，较上年度增51.7万吨，增幅5.6%；期末库存1706.5万吨，较上年度减0.6万吨，但仍处于近五年次高水平；全球库存消费比为66.38%，较上年度减0.82个百分点。

（七）预计近期国内外棉价维持低位震荡。

国内市场：据国家棉花市场监测数据，截至5月22日，全国棉花销售率83.1%，较过去四年均值提高3.9个百分点，棉花消化进度较快，库存总量继续下降，但消费端进入淡季，外贸形势存在较大不确定性，预计国内棉花价格维持低位震荡。国际市场：目前美国棉花种植已完成一半，印度季风雨提早到来有助于中南部地区棉花较早播种及产量提高，巴西总产预计390.5万吨，创历史新高，棉花供给较为充裕；近一个月，2024/25年度美棉周度签约出口量维持在2—3万吨的偏低水平，孟加拉国、越南签约美棉进口量明显减弱。据巴西商贸部数据显示，5月前三周巴西棉花日均出口装运量为0.92万吨，同比减少15.4%。国际市场棉花需求相对不足，预计近期国际棉价偏弱震荡。