卫星导航下游应用大致包括军用、海用、授时、测绘/GIS、车辆监控/导航、个人导航、智能手机、娱乐和信息服务几大类。据全球定位系统技术应用协会统计，2010年卫星导航行业总产值（不包括信息服务和定位手机）约500 亿，超过2 亿用户在使用卫星导航产品。预计至2015 年行业总产值约1500 亿（不包括信息服务和定位手机），年均复合增长率25%。如果计入信息服务和相关车载、机载导航系统和车、机、手机等工作平台，2015 年总产值可达4000 亿元。正如之前我们分析所示，北斗系统将以GPS 兼容形式切入市场，按计划到2015 年北斗卫星导航系统将在我国国内卫星导航市场占据约15%的份额，北斗导航将带来约225 亿元的新增市场需求。

图 2008－2015 年中国卫星导航总产值（亿元）

图   中国卫星导航用户总量预测（百万）

    卫星导航的大众市场主要包括车航导航、个人导航(PND)和手机导航等细分市场。由于进入门槛较低，参与厂商较多，大众市场的竞争非常激烈，特别是受山寨机和智能手机的挤压，大众市场产品的盈利能力普遍较低。我们更看好技术壁垒更高的专业市场。虽然专业市场的空间小，但客户对价格的敏感程度低于对性能和可靠性的要求，竞争程度不及大众市场充分。

图  专业市场（右）产品毛利率明显高于大众市场（左）

    卫星导航专业市场主要面向由大型企业和政府主导的行业应用，对定位精度要求较高，一般要求亚米级到毫米级不等。2011 年是我国“十二五”元年，各部门出台多个“十二五”发展规划，其中交通运输部、农业部和民政部等多个部门都提出了“十二五”期间要大力发展北斗和卫星导航的行业应用。我们按照部门进行分别统计可以大致估算出国内北斗/卫星导航专业市场需求近200 亿元。

图   国内北斗/卫星导航专业市场需求近200 亿元

    由于卫星导航系统天然具有全球性，因此海外市场对卫星导航厂商同样重要。以Trimble 为例，2011 年Trimble 美国市场销售占比只有45%，而海外市场中欧洲占24%、亚太15%、其他16%，Trimble 的海外销售占比已经超过美国当地市场，可见海外市场的重要性。随着北斗系统和国内卫星导航市场不断成熟，国内卫星导航厂商将逐渐拉小和欧美企业的差距，中国导航产品对周边国家、非洲、南美，甚至欧美市场渗透率也会越来越高。2011 年中海达外销占比约8%（上年同期3%）。在可比公司中，有出口业务的还有合众思壮（20%）和北斗星通（4%）。

图   国内导航厂商的海外业务占比仍然较小

    国内厂商的规模都非常小，卫星导航产业巨大的市场空间给予国内厂商足够的成长空间。从市场需求程度和产业链成熟度来看，我们认为目前国内卫星导航产业化程度大约处于美国2002 年的水平。在2003 年-2008 年的五年时间Trimble 营业收入年均增长20%，净利润年均增长30%，毛利率始终保持50%左右。到2011 年Trimble的全年销售额已经超过16 亿美元，规模是国内上市公司的20-40 倍(汇率按1 美元折合6.3 元人民币换算)。

图  国内外导航厂商营业收入和净利润比较(亿元)

    卫星导航产业链主要分成制造业和服务业两大部分，厂商根据自身优势各有侧重。在行业发展初期各公司规模都比较小，没有能力覆盖产业链多个环节。从长远来看只有具有核心技术的卫星导航企业才能生存和发展。如前所说卫星导航设备最具核心竞争力的部分在卫星导航芯片/板卡、卫星定位算法、行业应用解决方案和多种传感技术融合。以国外企业如Sirf、Trimble、Novatel等公司的发展历程来看，规模经济和垂直一体化是卫星导航产业发展的主要趋势。掌握核心技术的公司往往能利用行业成长的契机迅速扩大规模，并通过收购兼并进行技术吸收和产业链延伸。