一、互联网零售企业

    线上零售经过十五年快速发展，电商红利逐渐接近天花板，2019年4月实物商品网上零售额同比增长22.2%，增速逐步放缓。网购用户渗透率近年来稳定在68%左右，大部分用户会同时拥有并使用多个购物APP，线上用户争夺日渐白热化。2019Q1京东/阿里/拼多多获客成本分别为757.77/536.06/197.15元/人。

线上商品零售增速逐步放缓

    2019Q1阿里/京东/拼多多年活跃买家数量分别为6.54/3.11/4.43亿人，唯品会季度活跃买家数为3,000万人，阿里用户规模保持领先。获客成本攀升背景下，主流电商平台用户运营策略分化：2019财年阿里新增年过活跃买家超过1中亿人，其中77%来自于低线市场，市场下沉顺利，19年在低线市场将与拼多多展开更为激烈的用户争夺战；京东活跃用户增长大幅放缓，已被拼多多实现赶超，同期京东ARPU值显著提升，进入存量用户精细运营阶段。

    2019Q1阿里/京东/苏宁/唯品会/拼多多营业收入同比增长52%/28%/30%/16%/652%。平台电商中，品牌化战略带来的货币化率提升推动阿里大象起舞，营收增速稳健，拼多多在低基数下延续高速增长；自营电商方面，京东物流服务成为营收增长引擎，唯品会/苏宁加速平台/零售云发展，提升服务性收入占比，优化整体盈利能力。

2015-2019Q1销售规模发展趋势

    电商行业用户争夺进入白热化阶段，GMV和收入增速普遍放缓，促销活动仍将是各电商平台拉新和推动销售规模增长的重要手段。拼多多当前业务模式较为单一，预计短期内仍将保持较高的营销投入，优先维护用户和规模的高增长。2018年京东/苏宁/唯品会营销费率为4.2%/2.8%/3.8%，苏宁全渠道营销效率更优。2019年阿里借助支付宝、以及本地生活服务/新零售场景为电商平台引流，苏宁持续完善线下多业态门店布局，营销效率有望进一步提升。

2017Q1-2019Q1拼多多营销费率高企

苏宁全渠道营销费率较优

    1、阿里

    2019Q1阿里在线营销服务/佣金收入为301/148亿元，同比增长31%/30%，是公司最重要的盈利来源。

2015-2019年阿里货币化率

    2019年阿里将通过支付宝导流、淘宝内容化等加速电商市场下沉，暂时放缓feed流量的货币化进程，优先推动用户和GMV增长。战略重点仍然是以电商零售业务为现金牛，继续重点投资Lazada、菜鸟网络、新零售、本地生活业务，对标亚马逊布局“商业+科技”互联网帝国，打造从线上到线下、从本土到全球的商业生态圈，全方位集聚、留存流量，推动商品和服务收入变现。预计云计算业务在2020年之前可以成功实现正向盈利，提供新的估值支撑。

    2、苏宁

    苏宁已实现线下连锁/线上电商/KA/县镇级家电3C零售全渠道布局，在家电3C零售基础上，扩展母婴（红孩子）、快消生鲜（苏鲜生/苏宁小店）等高频品类，完善线下“两大、两小、多专”的门店布局，推进全渠道多业态零售生态体系建设。2019年苏宁重点完善零售云加盟店布局，在家电3C品类上扩充家居等品类，以轻资产扩张模式加速市场下沉，推动零售服务商转型。

2017-2019Q1家电全渠道市场份额占比

    2017/2018年苏宁实现家电3C产品销售收入1,445.3/1,756.3亿元，同比增长23%/22%，增速明显回升。线下服务体验优、产品毛利率高，符合消费升级趋势，预计在全渠道融合发展模式的优势下，苏宁家电3C销售仍将保持高于行业水平的稳健增长。

2010-2018年苏宁带电品类收入增速回升

    3、唯品会

    唯品会是国内服饰特卖龙头，在特卖领域积累了长期运营能力和供应链优势，盈利稳健。2018年底唯品会将毛利率较低的品类转移至第三方平台销售，自营收入相应减少，推动服务性收入同比增长73%。唯品会平台复购率高、用户粘性强，将继续巩固服饰特卖经营优势，提供优质商品和深度折扣，精耕存量用户价值。

2012-2018年服饰品类销售收入

2017Q1-2019Q1复购率高，用户粘性强

    二、线下零售

    2019年4月统计局最新公布的数据显示：4月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，延续了温和上行的趋势。其中，食品价格上涨6.1%，影响CPI上涨约1.19个百分点。尤其是食品CPI上行，对超市企业同店收入改善具有较强的正向推动作用，生鲜占比高的超市企业预计更加受益。持续看好永辉、家家悦等。

    受制于传统的区域分销机制以及上游农业未实现规模化、集约化生产等客观因素，目前行业仍然呈现“大行业、小公司”的特点，绝大部分本土超市企业仍然处于区域割据阶段，行业集中度相较于欧美日成熟市场仍然较低。所以目前我们看到，具备跨区域经营能力的永辉超市和高鑫零售（旗下运营大润发和欧尚品牌）正在不断扩大自身的发展优势。而与此同时，一些深耕本土、区域渗透率高、行业经验丰富的区域性商超也开始积极寻求跨省扩张、拓宽经营边界。

重点超市企业净新开门店数比较

    超市行业的进化的核心是优势企业在薄利之上控制成本，在提供更高效供应链的基础上，对接消费者不断变化的需求。目前无论是从物流中心的规模、覆盖广度还是运作效率来看，永辉超市都具备较明显的优势，保障其前端门店扩张提速和提效。

    未来变革核心应为数据驱动下的流量运营及效率全面提升。从当前的时点来看，对龙头超市企业来说，到家业务仍然是核心业务。“到店即买、顺手多买”的线下消费习惯决定了到店流量天然的高转化率和高附加值，尤其在线上获客成本逐渐走高的背景下，线下流量的价值更加凸显。

    当线下门店覆盖的广度和深度都达到后，再基于线下场景打造“零售+X”的模式，在大数据、智能算法等技术的驱动下实现线上+线下流量运营和效率的全面提升。

2016-2018年永辉线上业务覆盖城市数&京东到家业务链接门店数

    伴随着超市行业内部整合出清以及电商巨头加码线下，过去五年间超市行业内并购整合提速，预计未来还将延续这一趋势。

    电商对线下零售的“介入”有以阿里为代表的基于自身零售方法论的改造也有以腾讯&京东为主的流量和技术的赋能，但都推动了整个行业的加速变革。

    而传统零售商在具备了一定的规模和资源优势后，也在通过收购和入股的方式快速输出自身的运营能力，“零售服务商”的平台化属性逐渐凸显，强者恒强的时代即将到来。

    本公司出品的研究报告首先介绍了中国网络零售行业市场发展环境、网络零售行业整体运行态势等，接着分析了中国网络零售行业市场运行的现状，然后介绍了网络零售行业市场竞争格局。随后，报告对网络零售行业做了重点企业经营状况分析，最后分析了中国网络零售行业发展趋势与投资预测。您若想对网络零售行业产业有个系统的了解或者想投资中国网络零售行业，本报告是您不可或缺的重要工具。

    本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。