全食超市(Whole Foods Market)成立于1978 年，1992 年上市，现已发展为美国最大的天然食品和有机 生鲜食品超市，也是首家获认证的有机食品零售商。公司主要针对中高端客群，提倡健康自然的生活方式，主 打天然和有机生鲜食品，生鲜和熟食的销售占比约70%。FY2017 公司营收超160 亿美元，净利润2.45 亿美元， 门店数量470 家，遍及美国42 个州与英国、加拿大，全食在美国有机食品市场的市占率超过30%。我们将公司的发展历程划分为四大阶段.

总结全食的发展历程，我们认为全食的超市运营之道为:

1）持续提高产品的“品质化+差异化+丰富性”。 品质化:通过外部认证+内部评级，建立严格品控体系，塑造专业形象，迅速占领消费者心智。差异化:推出365 Everyday Value 等多自有品牌满足差异化需求，FY2016 自有品牌SKU5300+支，收入占比15%。丰富性:建 立全国+区域+本地三级采购体系，运营11 个区域配送中心及多处加工中心，出色供应链驱动单店平均SKU 超3.5 万。

2）选址+服务+电商，提高单店效益。选址:严格选址标准借力收购占据有利物业。服务:提供多元化 增值服务以增强客户粘性。电商:亚马逊赋能，完善供应链和一公里配送，提升全渠道购物体验。

3）完善激励制度，激发团队活力。全食采用“小团队经营+透明财务管理+公平&优厚薪酬制度”方式，充分激发员工能动性， 连续19 年获评“全美最佳100 雇主”。

投资建议:我国生鲜行业万亿刚需，长期居民消费升级趋势不变，“农改超”逐步推进，超市将逐步成为居 民生鲜消费的最主要渠道。目前国内超市行业正处于跨区域扩张+新业态变迁+全渠道融合的历史机遇点，生鲜 龙头加码供应链建设与生鲜高频属性相辅相成;引流方式逐渐多样，双线加速融合;技术赋能由零售终端向全 供应链扩散，效率进一步提升;合伙人等激励制度引入，员工积极性有效提升。建议关注国内生鲜超市龙头永辉超市、家家悦等。