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   从中国固定资产投资的构成看，工程类投资仍是贡献的主力，占比达到 65%， 其中房地产开发投资在工程类占比达到 30%以上，是影响固定资产投资的重要因素。
 

   虽然 2011 年 1-8 月， 全国房地产开发投资增速仍保持在 33%，但从国家政策看，房地产宏观调控仍是主要方向。2011 年 7 月，国家出台新的“国五条”，进一步强调对此前实施的调控政策将坚持调控方向不动摇、调控力度不放松。 在地产调控的背景下，购买人群观望情绪严重，成交量持续低迷。2011 年进入传统旺季的“金九银十”以来，成交量并未出现好转，北京、上海、深圳的累计跌幅均已达到 50%以上，北京的去化周数更是达到了 149 周。

   持续低迷的成交量，给房地产开发商造成巨大的资金压力。因信贷收紧，信托产品成为目前开发商主要的融资渠道。2011 年以来，房地产信托数量激增，1-9 月已发行 47 个地产类信托产品，总融资规模达到 43 亿元，仅次于 2008 年金融危机的水平，房地产开发商的资金压力可见一斑。

    因资金需求量巨大，融资利率也水涨船高，2011 年 1-9 月房地产信托的平均利率水平在 8%-9%，最高达到 12%（因 WIND 统计为部分数据，真实情况可能高于这一数字）。

    我们认为在巨大的资金压力下，未来房地产开发商继续大规模拿地的可能性不大，待已获得土地逐渐开发销售之后，房地产开发投资增速将出现大幅度下滑，成为拖累固定资产投资的主要因素。

   而另外一个拖累固定资产投资的因素来自设备、器具的购买减少。 近期美国信用评级下调、欧债危机，已经清楚的表明，欧美经济复苏减速已成定局，2011 年美国和欧盟的经济增速均将回落至 1.5%，2012 年的增速可能更低。同时，新兴经济体也进入调整周期。在全球经济增速下滑的背景下，中国对外贸易不会独善其身。

   由于制造业和设备投资受到出口的影响明显，如果全球经济陷入衰退，中国出口将出现明显回落，对产品的需求也将减少。那么，随后中国制造业投资和设备投资的热情也将明显回落，之前制造业投资高速增长的态势将难以维持。